Les transactions en 2017

Pharmacien Manager. Que faut-il retenir de 2017 ?

Luc Fialletout. L’année dernière a été marquée par une franche accélération du nombre de transactions d’officines (+ 9 % à 1 550 mutations) dans un condiv de prix stables depuis trois ans. Le prix de cession moyen en France entière reste fixé à 76 % du CA HT. Ce prix moyen, exprimé en multiple de l’excédent brut d’exploitation, n’a évolué que de 0,1 point pour représenter 6,3 fois l’EBE. Cette parfaite corrélation entre l’évolution des prix à un niveau raisonnable et celle des rentabilités a permis une augmentation des cessions de pharmacies, au même titre que le maintien de taux d’intérêt bas et l’augmentation de plus en plus palpable des départs en retraite. Plus de 1 350 selon la CAVP.

P.M. Cette moyenne doit-elle être analysée avec précaution ?

L.F. Cette stabilité apparente recouvre effectivement des disparités très importantes entre pharmacies. Il y a même, cette année, un écart de prix qui se creuse, de plus de 22 points, entre les grosses pharmacies qui prennent de la valeur (84,4 % du CA HT en moyenne pour les pharmacies de plus de 2 M€) et les plus petites qui en perdent (62 % du CA HT pour les officines comprises entre 450 K€ et 1,2 M€). Par ailleurs, il y a de nouveau un marché pour les très petites officines vendues à vil prix. Du fait du manque de visibilité sur ces petites affaires, leur acquisition n’est plus regardée comme un produit de capitalisation, mais d’abord comme un outil de travail procurant un revenu immédiat décent à son titulaire.

P.M. Que pensez-vous de l’intervention des fonds d’investissement ?

L.F. Il y a un grand tapage autour de l’irruption des fonds financiers, à mon sens, très exagéré au regard du petit nombre d’opérations ainsi financées. Mais il met en lumière la vraie question du manque de fonds propres des jeunes pharmaciens, et la nécessité d’y trouver d’autres réponses, compatibles avec les valeurs libérales de la profession. D’ailleurs, l’apparition des titres hybrides dans le financement des officines est en train de se dégonfler.