Les acquéreurs ont faim de pharmacies

Le marché des transactions de pharmacies arbore le visage des beaux jours, même pas marqué par la crise du Covid-19. L’officine a bien résisté sur ses activités de base, tandis que celles liées à la vaccination et aux tests antigéniques ont dopé sa trésorerie. Ces bons indicateurs économiques et les nouvelles orientations du métier désormais sanctuarisées dans la nouvelle convention pharmaceutique ont mis davantage en appétit les acquéreurs, rassurés par la préservation des fondamentaux (monopole, détention du capital). Quant aux vendeurs, la crise sanitaire qui perdure en a lassé certains qui anticipent désormais la cession de leur activité. Ce double phénomène est à l’origine, selon les experts-comptables du groupement CGP, d’un nombre de cessions bien supérieur en 2021 par rapport à 2020. Le marché est très actif dans quasiment toutes les régions. Ce constat devra être confirmé par l’enquête statistique d’Interfimo sur les prix et valeurs des pharmacies dont la publication est attendue mi-avril.

Au sujet des prix de cession en 2021, CGP est plus précis, s’appuyant sur son analyse des ventes réalisées par ses clients pharmaciens. Sur les 164 cessions nourrissant ses statistiques, le prix d’achat moyen d’une officine a été légèrement inférieur l’an passé à celui de 2020 (1 587 k€ contre 1 618 k€). Pour autant, la moyenne de 2021 ne reflète pas une baisse des prix, mais bien le fait qu’il s’est vendu en moyenne l’an dernier des officines de taille légèrement inférieure, la rareté à la vente des officines de taille moyenne et supérieure expliquant ce phénomène.

La course des acquéreurs à la taille critique des officines, c’est-à-dire la taille suffisante pour réaliser les nouvelles missions du pharmacien, est omniprésente. Des biens rares donc chers.

Pour preuve, ce prix moyen de cession 2021 de 1 587 000 € représente 85 % du chiffre d’affaires (CA) HT (+ 3 points par rapport à 2020) et 7,1 fois l’excédent brut d’exploitation (EBE), soit un bond de 0,32 point du multiple appliqué à la rentabilité.

Depuis plusieurs années, les moyennes cachent des disparités de prix, qui se sont accentuées selon la taille. Les petites officines, de plus en plus boudées par les acquéreurs, enregistrent une chute de 10 % du nombre de leurs cessions dont le prix moyen, en dessous de 1 M€ de CA, s’établit à 47 % du CA HT. Dès que l’on change de taille, le renchérissement se ressent dans le prix de cession moyen (92 % du CA HT au-delà de 2 M€).

Malgré la hausse des prix, l’apport personnel des acquéreurs reste stable, représentant environ 15 % du prix de cession moyen, probablement en raison de la sollicitation d’un « booster d’apport », mais aussi de la faiblesse des taux d’intérêt, conjuguée à une généralisation des cessions de parts sociales, qui améliorent la capacité d’endettement des acquéreurs.

Envolée des prix au premier trimestre 2022

Des cabinets du réseau CGP alertent sur l’envolée des prix constatée en fin d’année 2021. D’autant qu’elle s’accentue en ce début d’année 2022. La mesure de la loi de finances 2022 qui, en son article 23, permet, sous certaines conditions, d’amortir un fonds commercial et donc de bénéficier d’une économie d’impôt, n’a pas tardé à créer des effets d’aubaine pour les vendeurs. « Certains acteurs peu scrupuleux profitent de cette opportunité temporaire offerte par la loi aux acquéreurs pour proposer des prix de cession élevés et déconnectés de toute notion économique », prévient CGP.