J’ai 45 ans, dois-je me réinstaller ou prendre des parts dans des SEL ?

Dans les années 1980 et 1990, les croissances étaient vives et permettaient de digérer rapidement les coûts d’installation. Il était alors systématiquement possible de céder au bout de quelques années d’activité, évitant en cela les affres de la fiscalité. « Cette cession s’inscrivait dans le cadre d’une stratégie professionnelle qui consistait à arbitrer entre patrimoine et revenus. En début d’installation, le pharmacien consentait un sacrifice sur ses revenus du fait de l’endettement mais à terme revendait pour acheter une autre pharmacie, généralement plus importante ou à développer », se souvient Luc Fialletout, directeur général d’Interfimo. Mais ça, c’était avant. Cette forme de capitalisation professionnelle, favorisée par l’inflation qui allégeait le remboursement des emprunts, était quasi-unique. Depuis quelques années, beaucoup de titulaires ont adopté une nouvelle stratégie qui consiste à investir dans d’autres pharmacies en prenant des participations, par l’intermédiaire d’une SEL, aux côtés d’un titulaire qu’ils vont aider, dans l’objectif de développer un patrimoine commun.

« JE VEUX GONFLER mon capital »

L’une comme l’autre de ces stratégies sont judicieuses. « Dans les deux cas, le pharmacien (qui se réinstalle ou qui investit) bénéficie de l’effet de levier d’un crédit professionnel dont les intérêts sont déductibles, ce qui va doper la rentabilité des capitaux investis », poursuit Luc Fialletout. De même, pour Claude Artaud, directeur général de l’Auxiliaire Pharmaceutique, « chaque scénario comporte de nombreux aléas, liés par exemple, à la personnalité du pharmacien, au choix de la pharmacie ou de l’associé… ». Néanmoins, ces deux experts donnent un léger avantage à la vente/réinstallation. « Elle reste le moyen privilégié de construire un patrimoine, même s’il faut plus de temps que jadis pour en toucher les fruits du fait de la disparition de l’inflation », souligne Luc Fialletout.

Pour le transactionnaire, la préférence pour la réinstallation doit être dictée par la petite taille de l’officine. « Si l’officine actuelle réalise 1 à 1,5 millions d’euros de chiffre d’affaires et si son titulaire dispose de peu de moyens financiers, il aura plus intérêt à revendre son affaire après l’avoir développée pour en acheter une autre plus importante. »

Pour le gérant de Pharmacessions, Hervé Ferrara : « La vente de l’officine permet tout d’abord de diversifier son patrimoine privé. Ensuite, le pharmacien profite davantage de l’effet de levier lié à l’endettement, et, à la sortie, il récupère un patrimoine professionnel plus important que dans l’hypothèse de l’investissement avec un autre associé qui est gérant et majoritaire en capital. » Rappelons que dans ce dernier cas, l’investisseur n’a pas le pouvoir de gestion et sa capitalisation n’est que partielle.

« JE VEUX LEVER le pied »

« Si l’on s’en tient uniquement à une logique financière et patrimoniale, le pharmacien qui a les moyens a intérêt à acheter significativement plus gros que ce qu’il a vendu. Toute la difficulté est de trouver des affaires de plus de 3 millions d’euros à la vente : elles représentent moins de 10 % du marché ! » Serge Gilodi parle en observateur averti. Directeur associé et fondateur de Serendipity Conseil, il constate cependant qu’en dehors des « affairistes », les pharmaciens de plus de 45 ans sont plus intéressés par un confort de vie que par le business. Si l’objectif n’est pas de franchir un palier important de chiffre d’affaires en réinstallation, Serge Gilodi recommande sans hésiter les prises de participations multiples dans des SEL (dans la limite autorisée de quatre). « En cumul, la capitalisation du pharmacien sera parfois même plus élevée à condition d’investir dans des pharmaciens au-dessus d’un certain plancher que l’on peut fixer entre 1,6 et 1,8 M€ de chiffre d’affaires. »

Aujourd’hui, quand on a un bel outil de travail, un bon conseil : il faut le garder ! C’est ce que Claude Artaud préconise : « Un pharmacien titulaire d’une officine de 3 M€ ou plus et désendetté a plutôt intérêt à devenir pharmacien investisseur. En effet, il est à la tête d’un vaisseau amiral et pourra faire de la croissance externe sans avoir à prendre de risque sur son confort de vie. »

Autre paramètre qui n’a, cette fois, plus rien de financier : l’âge. L’arrivée de la cinquantaine ne plaide pas en faveur d’une vente/réinstallation qui va demander beaucoup plus d’investissement personnel du titulaire que dans son affaire précédente. « Certes, une nouvelle orientation professionnelle relève de motivations tant financières que psychologiques, telles que l’esprit d’entreprise ou le besoin de se remettre en question, souligne François Gillot, expert-comptable du cabinet CAAG. Cependant, plus on vieillit, plus il devient difficile de passer 55 ou 60 heures par semaine derrière le comptoir, comme à 30 ans. De plus, les besoins personnels pour le train de vie se sont accrus entre temps. » Autrement dit, le pharmacien doit donc être certain de ses capacités physiques et mentales avant de prendre une affaire plus importante.